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以太坊合并后,ETH 的供需动态历史是否会改写?

小欧2022-05-27 16:45:48头条96

这场合并是将以太坊中的工作量证明(PoW)共识机制移除,以权益证明(PoS)共识机制取代。但本文我们忽略技术细节,只关注 $eth 的价格。每种资产的价格都是由供需力量决定的。合并后哪些因素会改变 $ETH 的供需动态?


  • 三倍减半量

  • ETH 质押年化收益率(APR)

  • ETH(解除)锁仓

  • 机构需求



一、三倍减半量



通过 PoS,$ETH 发行量减少 90%:这是需要 BTC 减半三次才能产生同规格的供应减少量。比特币 12 年才能做到的事情,以太坊今年一口气做到了。但这不仅仅是降低了 90% 的抛压那么简单,它意味着更多。


在 PoW 中, $ETH 增发给了经营着高成本业务的矿工。他们被迫出售大量 ETH 以支付高额电费账单。


在 PoS 中,新的 ETH 流向验证者,他们只需要关心最低的电力和硬件成本,他们不再是被强迫出售的卖家。


此外,比特币矿工可以不必是 BTC 多头,他们投资硬件和电力来挖矿,而不是比特币。相反,以太坊验证者必须质押$ETH,因此他们通常是长期持有者。如果他们看到 ETH 价格上涨,他们为什么要出售他们的质押奖励?




二、ETH 质押年化收益率(APR)



目前已经有 1140 万美元的 ETH 质押,年化收益率为 4.6%。这种以 ETH 计价的收益仅来自质押奖励。在 PoS 中,质押者还将获得现属于矿工的 Gas 费,这将使 APR 增加 2 倍甚至更多。




以太坊合并后,ETH 的供需动态历史是否会改写?-第1张图片




质押年化收益率 APR 可以被认为是 $ETH 上近乎无风险的收益。当它上涨时,将吸引更多的 ETH 被质押,因为它成为了一个很有吸引力的替代品,相较于 DeFi 中其他赚钱机会。更多的 ETH 质押意味着市场上的供应减少,甚至会引发抢购。




三、ETH (解除)锁定



目前质押 $ETH 是单向操作,因为质押者不能提取他们的 ETH 和奖励。许多人似乎相信以太坊的合并会让提现成为可能,并且「当 1200 万个质押的 ETH 被解锁时,ETH 将大量抛售」。我注意到有些人认为合并是一个负面的价格催化剂,ETH 被解锁,充斥市场,这种观点是完全错误的。






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(一)质押 ETH 不会在合并时解锁



ETH 合并将不会使提现发生。 这是另一次以太坊升级计划,将在合并后 6-12 个月进行的。也就是说,无论是质押的 $ETH 还是质押的奖励,在很长一段时间内都不会进入流通状态。当最终启用提现时,每天只能提取 30k ETH,不会出现很大的解锁量。




(二)解锁的 ETH 会慢慢释放



即使启用了提现,所有质押的 $ETH 也不是立即可用的。其将会推出一个退出排队机制,在最坏的情况下可能需要一年以上,在正常的情况下可能也需要几个月。 要提取 $ETH,验证者必须退出活跃的验证者集合,但每个时期可以退出的验证者数量是有限制的。目前有 395k 验证者(活跃 + 待定), 如果没有建立新的(极不可能),则所有这些验证者都需要 424 天才能退出。




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(三)质押的 ETH 通常是永不出售的堆栈



谁会自愿将 $ETH 锁定数月,甚至不知道何时可以提现? 毫无疑问,最看好 ETH 的人 。 大多数 ETH 质押者都是长期投资者。 他们对出售不感兴趣,尤其是不以当前价格出售。短期的 $ETH 质押者宁愿使用流动性质押选项(例如@LidoFinance),这样他们可以随时出售他们的代币化股份。


我使用 Nansen 和 Etherscan 按质押类型查看质押的 ETH 分布情况:流动质押仅为 35%。


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此外,30% 的质押 $ETH 来自未标记为交易所或质押池的地址。 它可能代表单独运行的验证器。运行验证器并非易事,因此,通常只有真正的 ETH 信仰者才能完成。 他们不会卖的,不是吗?


总而言之,我不相信会因为 $ETH 解锁而经历任何夸张的抛售。 它将在几个月后进行并缓慢释放,许多质押者无论如何都不会出售。


四、机构需求



为什么 PoS 转型会激起机构的兴趣?


  • DCF 模型(自由现金流贴现模型)将适用于估值 $ETH,这表明 ETH 的价值是被低估的;

  • ETH 作为「互联网债券」将成为美国国债的替代品;

  • ETH 是环保的,这是一个很好的叙事;

  • EIP-1559 在每笔交易中燃烧 $ETH。



(一)DCF 模型估值 $ETH



DCF 模型是 TradFi 中流行的估值方法。几十年来,操控数万亿美元全球财富的机构一直在使用它。PoS 将运用 DCF 模型进行估值,并最终适用于 $ETH 的价值。它为什么如此重要呢?


通过预测未来的现金流,可以评估 $ETH 的公允价值,这是机构投资者批准数百万美元投资所必需的。而且,你现在可能已经猜到了,ETH 被严重低估了。因为基于 DCF 和 P/E 估值技术,$ETH 公允价值绝对高于 1 万美元。PoS 成功过渡后,机构投资者将对 ETH 产生兴趣。而现在的我们,可以通过购买 ETH 来抢先运行这些机制。




(二)$ETH 转化为互联网债券



抵押收益将 $ETH 转化为互联网债券——美国国债的可行替代品。尽管 ETH 的波动性比债券更大,但它保证了更高的收益率,如果 ETH 价格没有暴跌,实际收益仍然会更好。




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(三)ETH 环保叙事



过渡到 PoS 将使以太坊网络的能源使用量下降 99.98%。当气候变化的问题普遍存在时,能源密集型 PoW 会受到很多仇恨的目光。这种批评是否合理是无关紧要的,叙事才是最重要的。虽然 $BTC 的支持者不得不对 PoW 持续攻击进行回击,并不遗余力地证明比特币网络的能源消耗是合理的,但 $ETH 持有者将沐浴在环保型区块链的新叙事中。改变叙事比赢得战争更容易。




(四)EIP-1559 燃烧 $ETH



简而言之,机构需求将激增。如果这还不够,我们还有 EIP-1559 在每笔交易中燃烧 $ETH!目前为止,其在 8 个月内已经烧掉了超过 200 万个 ETH。这几乎是 6 ETH/分钟!按照这个燃烧速度,ETH 的供应量每年将减少 2.2%。ETH = 持续增值的钱!


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每个人都在谈论 $ETH 被烧毁。确实,这很令人兴奋。ETH 已经通货紧缩了吗?不,它的通货膨胀率较低。会不会出现通缩?我很确定会的。让我分享一些有用的资源来跟踪 ETH 成为值钱的货币。在合并之后,我们甚至不需要一个牛市使 ETH 成为通货紧缩。在最近的熊市中,Gas 价格一直非常低。然而,EIP-1559 仍然会比合并后燃烧更多的 ETH。合并将使 ETH 供应量标记为顶峰值。


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我们不需要有经济学学位就能了解一个原理:如果资产供应减少而需求增加,那么资产价格会发生什么变化。是的,数字上升。我认为,这正是合并之后 $ETH 价格会发生的事情(长期轨迹)。也许你会说「可是,一切都已经定价了!」是吗?加密市场的效率极低。我甚至觉得「很少有人理解」上述所有动态。还记得当 EIP-1559 开始燃烧大量 $ETH 时,每个人都惊讶了吗?他们会在合并之后再次感到惊讶的。


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此外,机构需求尚未达到旺盛的水平。许多公司的风险委员会不会批准这个对未来有着「巨大执行风险」的资产投资呢——PoS 过渡经常被如是描述着。只有在合并之后,$ETH 才会成为可投资的资产。现在空头控制市场,价格行为完全忽略了基本面。


标签: 以太坊

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